[스타트 경제] 코스피 하루 만에 10% 급락...8,200선 턱걸이 '역대 최대' 낙폭

■ 진행 : 엄지민 앵커
■ 출연 : 주원 현대경제연구원 연구본부장

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기 바랍니다. 인용 시 [YTN 뉴스START] 명시해주시기 바랍니다.

[앵커]
어제 우리 증시는 검은 화요일이었습니다코스피가 전날 대비 9.99% 하락하며 8,200선을 겨우 지켰는데요여러 악재가 겹쳤는데관련해서 주원 현대경제연구원 연구본부장과 분석해보겠습니다. 어서 오세요.어제 코스피, 코스닥 모두 낙폭이 상당했습니다. 왜 이렇게 많이 떨어진 겁니까?

[주원]
지금 대외적인 요인은 거의 없다고 보는 게 왜냐하면 미국-이란전쟁에서 상황이 갑자기 나빠져서 국제유가가 폭등한 것도 아니고 그리고 미국 연준의 금리인상 이슈가 시장에서 계속 나오는데 사실 그런 이슈가 어제오늘 있었던 것도 아니거든요.그저께 그리고 어제 미국 증시를 보면 기술주들이 많이 빠진단 말이죠. 그런데 기술주 등에서도 특히 반도체 관련 주가가 주가가 많이 빠진 경향이 있습니다.그러니까 어제도 마이크론 테크놀로지가 한 13% 빠졌는데 그런 영향을 볼 때 반도체 주식에 대한 어떻게 보면 반도체 산업 사이클이 나빠진다기보다는 그동안 많이 올랐다는 해외 투자자 그리고 국내 기관 투자자들의 생각이 반영이 돼서 일단 좀 팔고 지켜보자. 그런 것 때문에 어제 우리나라 증시도 빠졌지만 오늘 새벽 미국 증시도 반도체 관련, 특히 필라델피아 반도체 지수도 마이너스 8% 정도 빠졌거든요.그런 쪽으로 매도세가 강하게 이어지는 것으로 보입니다.

[앵커]
말씀하신 지난 새벽 미국 시장이 오늘 우리 시장에 영향을 줄까요?

[주원]
분위기 자체는 낙폭을 봤을 때는 우리 반도체 주식을 먼저 때렸던 것 같은 생각이 듭니다. 그리고 그 반도체 주식을 때렸던 원인은 아마 내일 새벽이죠, 제가 알기로는. 마이크론 테크놀로지가 2분기 실적을 발표하는데 그 실적이 적자가 나거나 그런 건 아니고 실적은 좋은데 시장의 기대치보다 조금 낮거나 아니면 높은 쪽에서는 형성이 안 된다는 그런 미공개 정보가 미국 시장에 흘러나간 게 아닌가. 그러면 한국 시장을 먼저 때리고 그런 정보가 흘러나갔으면 오늘 새벽에 미국 시장의 반도체 주식들 먼저 때리고 그런 순서로 나온 것 같아서. 그리고 미국 뉴욕시장의 애프터 마켓 보 면 마이크론테크놀로지는 오늘 새벽 본장에서 -13% 정도 빠졌는데 애프터 마켓에서는 플러스로 조금 올라오더라고요.그래서 실적 발표가 어떤 방향으로 갈지는 아무도 모릅니다.그래서 오늘 우리 반도체 주식들이 더 추가적으로 크게 떨어질 것 같아 보이지는 않고 좀 숨고르기를 하다가 어떤 정보가 나온다면 그거에 따라서 방향을 잡지 않을까라는 생각을 해 봅니다.

[앵커]
시장 기대치가 워낙 높아서 만족할 만큼의 실적이 나올지는 지켜봐야 될 것 같고 본부장님 말씀하신 것처럼 반도체주에 대한 회의감보다는 일단 너무 많이 올랐으니까 이익을 실현하는 차원이었다면 반도체 쪽에서 얼마나 빠졌는지를 좀 봐야 될 것 같습니다.어제 삼성전자, 하이닉스 모두 12% 넘게 빠졌죠?

[주원]
SK하이닉스 하락률이 마이너스 12.47%, 삼성전자가 마이너스 12.31%인데 둘 다 금융위기, 2008년에 그렇게 두 종목이 크게 빠졌던 적이 있습니다.그때도 한 12% 정도, 그다음에 삼성전자는 13%까지 빠졌는데 그 이후로 하락폭이 가장 컸거든요.금융위기 때는 우리가 이해가 가죠, 금융위기니까 어떤 체계적 위험이잖아요.큰 거시적 위험이기 때문에 빠지는데 그런 위험이 없는데도 이렇게 빠졌다는 건 우리가 곰곰이 생각해 보면 삼성전자나 SK하이닉스가 우리가 모르는 위험이 있느냐. 이건 아니거든요.예상 실적치는 올해도 그렇고 내년 상반기까지는 나쁠 것 같지는 않은데 이게 시장에서 바라보는 건 그런 예상되는 실적치보다 이미 그런 것들이 너무 높게 반영이 돼 있다는, 그래서 그동안 너무 많이 올라간 게 아닌가. 그래서 시장에서 판단한 적정 주가가 지금 주가보다는 한 마이너스 12% 정도로 잡는다, 이런 시장 참가자들의 컨센서스가 있지 않을까, 이렇게 생각이 됩니다.

[앵커]
삼성전자와 SK하이닉스 두 회사가 보통주 기준으로 봤을 때 삼전닉스가 아니라 닉스삼전으로 바뀌었잖아요.외국인들이 삼성전자 보유한 비율 자체가 줄었던데 왜 줄어든 겁니까?

[주원]
삼성전자는 사실 영업이익만 따져봤을 때는 올해나 내년이나 하이닉스보다는 삼성전자 이익이 더 크거든요.그렇다면 사실 최근에 보면 아마 올해 들어서는 SK하이닉스 주가 상승률이 삼성전자보다 높았거든요.그러면 하이닉스가 더 버블이 있다는 전제를 하면 너무 고평가된 게 아닌가, 이렇게 생각을 할 텐데 그런데 삼성전자를 파는 이유는 어떻게 보면 미래에 대한 시장의 기대치. 그러니까 AI 반도체, 엔비디아에 납품하는 HBM이라는 적층형 반도체는 사실 하이닉스가 삼성전자보다 마켓 셰어가 훨씬 높거든요.지금 반도체 시장을 끌고 가는 힘은 AI 시장이거든요.그러다 보니까 하이닉스가 오히려 AI 시장에 더 가깝고 삼성전자는 한 발 정도 물러서 있는 그런 반도체 회사가 아닌가. 시장에서 그렇게 평가를 하기 때문에 하이닉스를 빼는 것보다는 삼성전자를 더 많이 빼는 게 자기네들의 미래 기대이익을 높이는 한 가지 방안이다, 이렇게 생각들을 하는 것 같습니다.

[앵커]
결국에 AI와 더 밀접한 주식이 강하게 간다, 힘을 받는다라는 말씀이신 건데 어제 하락폭을 더 키운 요소 중 하나가 단일종목 레버리지 ETF의 영향도 있었던 것 같습니다.25% 정도 급락을 했는데 어제 낙폭에 대해서 어떻게 평가하세요?

[주원]
당연히 레버리지니까요.삼성전자, SK하이닉스가 12%가 종가가 떨어졌잖아요.레버리지니까 2배 떨어지는데, 우리 부동산 투기 시장이라고 하잖아요.그런데 우리 부동산원에서 매주 금요일날 나오는 통계를 보면 전주 대비 한 1% 올라도 많이 올랐다고 하잖아요, 주간 단위로. 하루에 25%? 이거는 투기시장으로밖에 해석이 안 되는 거예요.만약에 100만 원을 넣었다 그러면 75만 원이 남는 거고요.물론 이건 최종까지 운용을 해 봐야 아는 건데 레버리지 상품은 처음에 도입된다고 할 때 이게 의도는 좋았어요.왜냐하면 그때도 환율이 높았기 때문에 레버리지 상품에 도입하면 서학개미들이 국내 시장으로 들어와서 높은 기대수익률을 기대할 수 있다.기대수익률이 높다는 건 반대로 기대손해율도 높다는 거거든요.그러니까 어떻게 보면 레버리지 상품을 허가를 한 자체가 지금 변동성을 키우는 하나의 중요한 원인이지 않을까 생각이 됩니다.

[앵커]
그래서 금감원장도 개인적으로 반성하고 후회한다는 얘기를 하기는 했는데 뒤늦게 필요한 조치에 대해서 모색을 하고 있는 것 같아요.여러 가지 방안이 거론되고는 있는데 어떤 것들이 있습니까?

[주원]
예를 들어 레버리지 상품 같은 경우에는 예탁금을 한 1000만 원 정도 예치를 해야 되는데 그걸 높이는 방안. 그리고 이게 투자자 교육, 금투협에서 1시간씩 일반 교육과 심화 교육을 각각 이슈해야 하는데 교육시간을 늘리는 방안, 또는 상품 수수료 인상. 수수료를 사고팔 때는. 왜냐하면 우리 투자사들이 보면 그걸 공짜로 운용해 주지는 않잖아요.자기네들이 먹는 수수료가 있는데 그걸 인상하는 방안. 이렇게 되고 있는데 이 세 가지 방안은 과연 얼마나 효과가 있을까. 예를 들어서 이수 교육 시간을 1시간에서 2시간 늘린다고 제가 보기에는 당분간 이 레버리지 상품은 스톱을 해야 한다고 생각합니다.기존의 레버리지 상품은 스톱을 하면 안 되는 것 같고 추가로 신규 상품을 증권사나 투자사에서 금융 당국이 요구를 할 때는 조금 잘 살펴보고 완전히 스톱은 못 하겠지만 위험도라든가 이런 걸 고려해서 단일종목 레버리지, 제가 말하는 건 단일종목입니다.이런 건 금융 당국에서 상당히 꼼꼼히 살펴서 그걸 허가해 주는 것을 신중하게 해야 한다, 이렇게 생각이 됩니다.

[앵커]
시장에 좀 더 직접적인 제한을 줄 수 있는 조치가 필요하다는 말씀이신 건데, 최근 우리 증시 보면 개인투자자들이 굉장히 많이 참여하잖아요.금투협 쪽에서도 지금 우리 자본시장 구조 조금 위험하다, 개인투자자들이 너무 많다.이거 간접 투자로 바꿨된다는 얘기가 나오던데 여기에 대해서는 어떻게 평가하세요?

[주원]
우리나라 개인투자자가 다른 선진 시장보다는 비중이 높은 건 사실인데 그게 어제오늘 이야기도 아니고 당연히 그렇게 가면 좋기는 한데 금투협은 어떻게 보면 금융투자협회잖아요.투자사들이 모아서 모든 협회죠. 간접펀드를 만들면 투자사들이 좋은 거죠. 그런 의도도 있지 않을까. 그게 틀린 말은 아니지만 그걸 우리가 100% 순수한 의도만 있다, 그렇게 보기는 어렵다고 생각이 됩니다.

[앵커]
자본시장 구조에 대한 우려까지 이어질 건 아닌 겁니까?

[주원]
저는 그렇게 보지는 않습니다.오히려 코로나 위기 때나 이럴 때 보면 개인투자들의 수익이 훨씬 높았거든요.그래서 우리나라 개인투자자들 비중이 높다고 우리나라가 잘못된, 그건 그 나라의 국민성, 그 나라 경제 구조라든가 고유의 특성을 반영한 거지, 만약 그렇게 간접투자로 옮기려면 뭔가 확실한 민간투자사들도 그렇고 정부 쪽에서 엄청난 인센티브를 줘야죠. 예를 들면 소득공제에서 엄청난 인센티브를 준다든가 양도세를 면제한다든가 이런 식의 인센티브를 준다면 그렇게 가는 건데 민간 투자사도 아무런 그런 게 없고, 수수료를 엄청 낮춘다든가 그런 것도 없고 그냥 간접투자로 가야 한다? 말은 좋죠. 그런데 그건 현실성이 없다는 생각을 저는 갖고 있습니다.

[앵커]
좀 걸러 들을 필요가 있다는 말씀이시고, 어제 낙폭을 키웠던 또 다른 악재 가운데 하가 국민연금이 다음 달 리밸런싱한다는 거잖아요.본격적으로 하기 전에 1조 원 조금 넘게 선제적으로 대응을 시작했더라고요.이 영향이 있던 겁니까?

[주원]
그런데 어제 외국인 투자자 이탈이 훨씬 컸고 또 국민연금 말고 다른 기관 투자자들도 있었거든요.국민연금이 큰손이기는 하지만 국민연금이 시장을 주도하는 그런 세력은 아닌 것 같아요, 지금 보기에는. 1조 원이 규모는 크지만 전체적인 매매에서 차지하는 비중은 작기 때문에 국민연금은 시장의 흐름에 따라 간 것으로 생각이 됩니다.국민연금이 어제 장의 하락을 주도했다? 이렇게 판단하지는 않습니다.

[앵커]
그런데 7월쯤 되면, 그러니까 다음 달쯤 되면 60조 원 정도의 대규모 매도가 관측된다는 전망들이 나오고 있어서 이 정도 규모면 다음 달 조정 빌미는 될 수 있겠습니까?

[주원]
빌미는 될 것 같아요.왜냐하면 목표 비중을 20.8%로 높였거든요, 한 14.9에서. 그런데 이게 자산 배분 허용 범위도 플러스마이너스 8%에서 상단이 한 28.8%까지 올라갑니다. 그런데 이 범위를 넘어서 국민연금이 이전에 투자했던 게 아니고 샀는데 주가가 올라가니까 30%를 넘어가게 되는 거죠. 그래서 일부에서는 그걸 리밸런싱, 그 비율을 낮추려면 한 60조 원 정도를 얘기하고 있는데 이거는 주가가 지금 수준을 유지할 때, 여기서 더 올라간다면 60조보다 훨씬 넘어가겠죠. 그런데 주가가 빠지면 저것도 내려가는 거고. 그런데 이걸 우리가 생각해 보면 국민연금도 가지고 있던 한국 주식을 전부 다 한꺼번에 파는 건 아니죠. 왜냐 한꺼번에 팔았을 때는 엄청나게 충격이 오니까. 그러니까 조금조금씩 파는데 만약에 자기들이 팔았는데 주가가 그 영향으로 확 떨어지면 자기들이 가지고 있는 자산평가액도 확 떨어지잖아요.그러니까 그렇게 하고 싶지는 않은 것 같아요.판다면 조금조금씩 파는데 아무튼 매도 물량으로 우리가 생각을 한다면 주가가 큰 폭은 아니지만 주가가 조정받을 수 있는 한 가지 원인은 되겠다, 이렇게 생각이 됩니다.

[앵커]
시장 충격을 최소화하면서 조치를 하겠다고 했지만 참여자들 입장에서는 국민연금이 어떻게 움직일지도 볼 것 같고 또 투자자들이 주목할 만한 일정 중 하나가 아까 말씀하셨던 마이크론 실적 발표 있고 현지 시간 25일 미국 PCE 개인소비지출지수 발표가 했잖아요.이 개인소비지출 발표되는 것에 따라서 우리 시장에 어떤 영향이 있겠습니까?

[주원]
그런데 보통 PCE라는 것은 시청자분들이 잘 모르는 건데 CPI라는 소비자물가인데 우리는 소비자물가상승률을 한국은행의 2.5% 목표치로 잡지만 미국은 CPI보다는 PCE, 2.0% 연준의 목표치로 잡는데 지금 그것보다 상단이 높거든요.그런데 시장의 예상치를 크게 항상 벗어나지는 않아요.그렇다면 그 물가상승률이 시장 예상치를 벗어나는 게 엄청 높아진다면 그러면 연준이 빠르게 금리인상을 할 수 있고 그러면 우리 주식시장에는 마이너스 요인입니다.왜냐하면 연준이 금리인상을 하면 한국은행은 안 따라갈 수가 없거든요, 환율 때문에. 그렇다면 주식시장에는 상당히 악재인데 그 부분은 보면 시장 예상치를 크게, 그러니까 품목별로 보면 시장들의 분석기관들이 잘 분석을 해 놓기 때문에 크게 벗어나지는 않을 것 같다, 그런 생각을 가져봅니다.

[앵커]
최근에 외국인들 코스피 순매도하는 게 이어지면서 환율에도 영향을 미쳤는데 어제 환율 보니까 한 1540원에 육박했더라고요.최근에 환율 흐름에 대해서는 어떻게 분석하세요?

[주원]
외국인들이 우리 주식을 팔고 바깥으로 빠져나가니까 달러화가 국내 시장이 희소해지니까 환율이 올라간다는 논리, 맞는데 그런데 곰곰이 생각해 보면 외국인이 안 팔 때도 환율은 올라가더라고요.그 말은 그게 모든 것을 설명하지는 않는다는 거죠. 중요하기는 하지만. 제가 생각하는 건 그런 게 있습니다.지금 우리 경상수지 흑자가 4월까지 1000억 달러거든요.작년하고 재작년 연간 경상수지 흑자가 1000억 달러를 살짝 넘었습니다.그러면 올해 단순히 생각하면 2000~3000억 달러 흑자인데 그러면 달러가 그만큼 들어와야 되는데 들어오지 않고 있는. 수출 기업들이 바깥에 투자를 할 생각으로 바깥 통장에 넣었다든가 아니면 제가 확인해 본 것은 아니지만 환율이 더 올라갈 것이라는 기대를 가지고 있는 기업들도 있을 수 있어요.그러니까 시장의 기대심리, 이런 것들이 복합적이고 그리고 핵심은 우리나라 주식시장의사외국인이 팔았던 것, 나갔던 것. 그런 것들이 복합적으로 작용하면서 환율이 1500원대를 견고히 지키고 있는 것으로 생각됩니다.

[앵커]
수출기업들이 환율 더 오를 수 있으니까 달러 벌고 나서도 환전을 안 한다는 말씀이신 거죠? 그래서 지금 구윤철 경제부총리도 수출 사상 최대인데, 경상 흑자도 사상 최대인데 원래 같으면 환율이 떨어져야 한다고 얘기를 했었고 대통령 같은 경우에도 지금 1500원 중반대가 우리 경제 펀더멘털에 비해서 너무 과하다고 얘기를 했거든요. 그러면 우리 금융 당국에서 할 수 있는 조치들이 있습니까?

[주원]
지금은 사실상 없죠. 저도 대통령 말씀하고 똑같은 생각인데 1400원대까지는 어떻게든 인정을 해 보겠어요.그런데 1500원대는 너무 나간 것 같고. 그렇다고 우리가 사회주의 국가도 아니고 수출 기업들보고 강제로 돈을 들여와라, 이럴 수는 없는 거죠. 대신 환율이 떨어질 것이라는 기대를 좀 심어줘야 할 것 같아요.그건 어떻게 보면 우리 경제부총리도 그렇고 대통령도 계속 구두개입을 하잖아요, 한은 총재도. 그런데 최근에는 구두개입도 안 먹힌다는 생각도 들고 개인적으로는 주식시장이나 자산시장에 상당히 부정적인 영향을 미치겠으나 연준보다 우리가 선제적으로 금리인상을 먼저 한다면 환율은 상당히 안정이 될 수 있겠다.지금 방법으로서는 미국과의 금리 격차를 줄이는. 금리 격차가 벌어지면 우리나라에 있던 외국인 투자자금이 바깥으로 나가기 때문에 환율이 올라간다.이 논리는 옛날 논리고 지금은 뭐냐 하면 지금 미국 국채수익률이 우리나라 국채수익률이 높습니다. 쉽게 말하면 미국에서 돈을 굴리는 게 한국에서 돈을 굴리는 것보다 훨씬 수익률이 높거든요. 즉 우리나라 자본이 안 들어오는 한 가지 원인을 제공하는 거죠. 그러려면 시장 금리를 좁혀나가는 그런 정책밖에는 지금 답이 없어 보입니다.

[앵커]
일단 환율 잡으려면 금리인상 생각해 봐야 한다는 말씀주셨고요.여러 가지 경제이슈들 함께 짚어봤습니다.지금까지 주원 현대경제연구원 연구본부장과 함께했습니다. 고맙습니다.


YTN 윤재희 (younjh@ytn.co.kr)