"물렸다, 일단 버텨?" 블랙록 "채권 투자하기 최적의 시기"

■ 방송 : YTN 라디오 FM 94.5 (09:00~10:00)
■ 진행 : 조태현 기자

■ 방송일 : 2026년 11월 9일 월요일
■ 대담 : 마경환 대표 (GB투자자문)

- 젠슨황 엔비디아 CEO 불륜 사실 인정, 추문 관련 조사에 시장영향 커질 듯
- '블루 웨이브' 몰아닥친 글로벌 증시에 또하나의 악재로 작용할 것
- 자산 비중상 '채권' 수요 커질 듯
- 최근 한달간 주가 하락 & 채권가격 상승 국면
- 안전자산 선호현상 커지며, 국채 수요 늘고 국채가격 상승, 금리 하락 중
- 美 헤지펀드들 주식 매도& 채권 매수로 옮겨가
- "세계 넘버원 운용사 '블랙록', 6년만에 처음으로 채권 비중 확대로 돌아섰다"
- 美 20년만에 절대 금리 높은 수준, 韓 15년만에 가장 금리 높아..주식에 부담되고 채권 투자에는 호재
- 최근 주식·채권 수익률 연동되는 모습? 이란전쟁 영향..10월 하순부터 원상태로 복귀되고 있어
- 최근 AI반도체 주식시장 크게 흔들리면서 채권수요 확장, 채권 금리 일시적으로 내려온 상황
- 美 국채 10년물 투자시, 향후 10년간 5% 수익 확정
- "지금은 채권 투자하기 참 좋은 환경입니다"
- "물렸다고 버티는 분들께...지금 투매는 금물, 시장 리바운드시 주식 비중 줄이세요"

* 아래 텍스트는 실제 방송 내용과 차이가 있을 수 있으니 보다 정확한 내용은 방송으로 확인하시기를 바랍니다.

◆ 조태현 : 지난주 미국 중간선거에서 민주당이 역사적인 승리를 기록을 하면서 블루 쓰나미가 전 세계 금융시장을 강타한 상황입니다. 우리 코스피 지난주 금요일에 장중 5천피가 무너졌고요. 오늘도 조금 오르려고 시도는 하는데 장 초반에 5천 선이 무너지기도 했었습니다. 삼성전자, SK하이닉스의 주가는 올해 고점과 비교하면 반토막이 났습니다. 투자자들의 충격이 이만저만이 아닌데요. 미국 헤지펀드들의 AI 반도체 투매에서 비롯된, 빠르게 움직인 자본들이 몰려간 곳이 어디일까요? 블루웨이브 쇼크 기획 대담으로 마련했는데요. 오늘은 첫 시간으로 마경환 GB투자자문 대표와 함께하겠습니다. 대표님 어서 오십시오.

◆ 조태현 : 네, 안녕하세요. 안 그래도 주식시장이 안 좋다고 계속 말씀을 드리고 있고 많은 분들이 체감을 하고 계실 텐데 여기에다가 엎친 데 덮친 격으로 악재가 또 있네요. NVIDIA 젠슨 황 CEO가 여성 스파이와의 불륜, 일단 스파이가 맞는지 모르겠지만 아무튼 불륜은 인정을 했어요. 이것도 악재가 되는 겁니까?

◇ 마경환 : 네, 맞습니다. 뭐 기본적으로 AI 어떤 이 랠리 산업의 가장 키가 되는 NVIDIA의 수장인 그분, 이제 젠슨 황이 좀 이슈가 있기 때문에 결과적으로는 주식시장에는 좀 부정적일 것 같고, 특히나 NVIDIA의 어떤 미래 비전 이런 거에 좀 문제가 있는 것 같아요. 예를 들면사실은 젠슨 황 관련해서 제일 이슈가 뭐냐 하면은 NVIDIA 입장에서는 거의 원맨으로 회사가 매니지가 되고 있는데, 문제는 후계자가 아직 공식적으로 없다는 게 가장 큰 리스크가 될 것 같고, 이 추문 관련해서 어떻게 조사가 될지는 모르겠지만 결과에 따라서는 시장이 좀 꽤나 영향을 받을 여지도 있지 않나 싶어요. 그래서 오히려 오늘 주제인, 사실은 이렇기 때문에 "그러면 나 어떻게 해야 돼?" 하는 거죠. NVIDIA 이슈가 있으면, 예를 들면 이제 잘 끝나더라도 그냥 우리가 보면 현재와 그렇게 비슷할 정도고, 이제 어떻게 보면 마이너스 쪽으로 비대칭인 거죠. 이게 별 이슈가 없더라도 엄청난 업사이드 포텐셜이 있는 것도 아닌 반면에, 문제는 이 상황이 조금 안 좋아진다고 하면 상대적으로 다운사이드 리스크는 더 커지는 여지가 있기 때문에요.

◆ 조태현 : 빠지는 거는 많이 빠질 수가 있겠죠.

◇ 마경환 : 그렇죠. 조금 빠질 거냐 많이 빠질 거냐 그 이슈가 있을 따름인 거고, 그래서 오늘 안 그래도 이제 말씀주신 대로 이런 국면에서는 더더욱 이제 채권, 특히 국채 중심의 어떤 투자를 우리가 포트폴리오에서 좀 고민해야 되는 요인인 것 같습니다.

◆ 조태현 : 포트폴리오 고심이 될 수밖에 없는 상황인데요. 말씀해 주신 것처럼 젠슨 황 CEO의 리스크도 있고요. 옆 동네 테슬라의 일론 머스크 CEO 리스크도 있고, 지금 이런 회사들의 주가가 부진할 수밖에 없는 상황이거든요. 또 특히 우리나라 투자자들이 미국에 투자를 했다 그러면 ETF만 하더라도 NVIDIA, 테슬라 비중이 크잖아요.

◇ 마경환 : 그렇죠, 맞습니다.

◆ 조태현 : 그러면 뭘 우리가 좀 봐야 됩니까?

◇ 마경환 : 네, 일단은 이제 최근에 우리가 아무래도 제가 채권 때문에 나왔으니까 조금 더 채권 관점에서 말씀을 여쭈면요.

◆ 조태현 : 채권입니까? 채권을 봐야 됩니까?

◇ 마경환 : 예, 맞습니다. 그러니까 뭐, 기본적으로 우리가 외국인으로서 미국에 투자했다고 했을 때 대다수는 이제 주식 쪽으로, 주식 온리로 투자하시는 분이 많기 때문에, 그렇기 때문에 여기서는 이제 지속 가능한 투자를 하기 위해서는 밸런스를 맞춰야 되고, 그러면 마치 우리가 바다에서 항해를 하고 있는데 한쪽만 이렇게 기울어져 있기 때문에 혹여나 역풍이 오면 쉽게 전복될 수 있는 리스크가 있다는 거죠. 물론 이제 우리가 NVIDIA나 테슬라 같은 장기적으로 비전이 있는 기업이지만, 저 목적지에 가기 전에 중간에 우리가 전복되면 안 되잖아요, 이 투자 항해에서. 그렇기 때문에 양쪽의 밸런스가 필요해서 더더욱 채권 쪽 자산이 또 필요한 국면이 되는 것입니다.

◆ 조태현 : 포트폴리오 구성 차원에서요?

◇ 마경환 : 예, 예를 들면 우리가 기본적으로 최근에 이제 미국 국채 금리가 지난 한 달간 금리가 쭉 내려가고, 참고로 우리 청취자분들을 위해서 채권 금리가 내려간다는 얘기는 채권 가격이 올라간다는 얘기거든요. 그럼 지난 한 달 동안에 주식과 채권은 어떻게 움직였냐 하면은 주식 가격은 밀리고 채권 가격은 올라가는 국면이었습니다, 금리 내리면서. 그러면 통상적으로 이렇게 금리가 내린다, 즉 채권 가격이 올라간다는 이유는 일반적으로는 이제 우리가 그동안에 유가가 계속 좀 올라가고 있었는데도 불구하고 금리가 내리는, 채권 가격이 올라가는 국면이었거든요. 그래서 그 가장 큰 요인은 AI 주식의 어떤 걱정, 우려 이런 것들이 커지면서 사람들이 이제 안전자산, 안전자산이 일반적으로 국채이기 때문에 안전자산 선호 현상이 커지면서 국채의 수요가 커지고, 그래서 국채 가격이 올라가고, 그래서 국채 금리가 내려왔다고 보시면 될 것 같습니다.

◆ 조태현 : 알겠습니다. 이 채권은 금리가 두 가지로 표시가 되기 때문에 우리가 많이 헷갈리는데, 따박따박 이자 주는 금리가 하나 있고요. 또 수익률을 가리키는 금리가 있는데 말씀해 주신 금리 하락 부분은 수익률 부분이잖아요. 이게 지금 미 10년물 금리가 4.89%까지 하락을 했는데, 이 배경에 보니까 헤지펀드들이 주식을 팔고 채권 쪽으로 갔다 이렇게 나오더라고요. 맞습니까?

◇ 마경환 : 네, 맞습니다. 아무래도 이제 우리가 주식 관련해서는 국내 일반 투자자들은 여전히 미국의 AI 기업들에 대해서 미래를 굉장히 긍정적으로 해석하고 있는 부분이 대다수지만, 실제로 세계적인 전문 기관들의 리서치를 보면 공통적으로 현재 AI 랠리가 어디쯤에 와 있는지에 대한 뷰들의 거의 컨센서스가 뭐냐 하면 '레이트 사이클', 즉 이 상승 사이클의 후반부에 와 있다는 게 일반적인 견해입니다.

◆ 조태현 : 얼추 다 왔다라는 말씀이시군요.

◇ 마경환 : 예, 맞습니다. 일단 그렇게 보는 견해 중에 가장 첫 번째는 밸류에이션이 많이 비싸다는 상황이었고, 두 번째로는 지금 최근에 메타나 구글마저도 사실은 이제 우리가 영어로 '프리 캐시 플로우(Free Cash Flow)', 즉 무슨 말이냐 하면 보통 한 기업에서 투자를 하려고 하면 이 투자 자금을 통상적으로는 영업을 해서, 영업 매출을 해서 투자 자금을 조달하는 게 원래 정석인데 영업 매출은 사실 스테디하게 올라가고 있지만 이 하이퍼스케일러 기업들의 투자 규모가 너무 급증을 하다 보니까 사실은 금년 하반기부터 미국의 주요 AI 대기업들이 영업이익으로 투자 규모를 충당할 수 없는 상황으로 넘어가고 있고, 특히나 내년에는 이게 더 큰 폭으로 적자가 납니다. 그러면 결론적으로는 과연 이 적자가 나는 것만큼 결국 외부 차입을 통해서 돈을 조달해야 되고, 그 차입이라는 게 채권 발행을 해야 되는데, 문제는 과연 향후에 잘 조달할 수 있을까 이런 우려감이었죠. 그러니까 사실 그 출발을 본다고 하면 한 2주 전이었나요? 미국의 CPI가 좀 세게 나왔고, CPI 물가가 세게 나오면서 사실은 그날 금리가 딱 올랐는데 그 금리가 많이 올랐던 장 후반에 미국의 AI 기업인 코어위브(CoreWeave) 채권 가격이 급락을 합니다. 즉 부채가 많은 기업이 이렇게 금리가 높아지면 과연 조달할 수 있을까라는 상황이 발생하다 보니까 그렇게 움직였습니다.

◆ 조태현 : 알겠습니다. 저희가 코어위브 같은 배경은 여러 차례 짚어봤기 때문에요. 그런데 말씀하신 내용을 들어보자면 AI 랠리는 이제 막바지에 접어들었다 이렇게 설명해 주셨잖아요. 그런데 국내 반도체 주식 전문가들은 9회로 치자면 아직 중반, 많이 와도 중반이다 이렇게 보고 있거든요. 이게 우리나라랑 대표님의 생각이 다른 겁니까, 해외 기관들의 생각이 다른 겁니까?

◇ 마경환 : 해외 기관들도 물론 이제 시장을 바라보는 관점이 다 다르겠지만, 전체적으로 주식·채권 자산을 같이 보는 하우스들 같은 경우는 이제는 조금 AI 주식 관련해서 리스크 헤지, 그러니까 분산 차원의 투자가 좀 필요하다는 얘기를 하는 거고, 좋은 예가 전 세계 넘버원 운용사가 어디냐 하면 블랙록입니다. 블랙록이 지난 6년 만에 처음으로 이제 채권 비중 확대 로 돌아선 상황이에요. 그러다 보니까 국내 투자자들도 약간은 글로벌 투자자들의 어떤 동향, 그리고 또 하나 우리가 잊지 마셔야 될 게 뭐냐 하면 현재 한국과 미국의 절대 금리 레벨이 굉장히 중요합니다. 참고로 미국은 지난 2000년대 초반 이후 20년 만에 가장 금리가 높은 레벨이고요. 한국은 지난 15년 만에 가장 금리가 높은 레벨입니다. 이렇게 금리가 높은 레벨이라는 거는 주식에는 부담이 되는 거고, 반면 채권 투자자들한테는 굉장히 좋은 투자 기회를 제공해 주는 게 팩트입니다.

◆ 조태현 : 채권이 싸지니까 금리 올라서...

◇ 마경환 : 예, 마치 이런 거죠. 우리 청취자님이 직관적으로 이해하시면, 여러분 예금하실 때 언제 좋아요? 금리 낮을 때 좋으냐 높을 때 좋으냐 하면 금리가 높을 때 좋은 거죠. 그러니까 채권은 투자할 시점에 금리 높은 게 사실 좋은 요인입니다.

◆ 조태현 : 그만큼 가격이 싸져 있으니까요. 최근의 흐름을 보자면요, 우리나라도 그렇고 미국도 그렇고 전 세계적으로도 그렇고 채권형 펀드 쪽의 자금이 많이 유입되는 그런 것들이 명확하게 확인이 되더라고요. 그런데 예전에는 채권과 주가, 이 수익을 봤을 때 뭔가 이렇게 반대로 움직이는 그런 모습들이 있었는데 최근에는 같이 움직이는 것 같기도 하고, 뭔가 좀 어정쩡하게 붙어 다니는 것 같기도 하고 어떻게 움직이고 있는 겁니까, 최근에?

◇ 마경환 : 네, 우리 진행자님이 너무 좋은 지적을 해 주셨는데 원래는 전통적으로 주식과 채권의 가격은 반대로 가는 상황입니다. 주가가 올라가면 채권은 밀리고, 주식이 내려가면 채권 가격이 올라갔는데 최근 1년 동안은 그렇게 작동되지 않았죠. 즉 주가와 채권 가격이 같이 올라가다 보니까 아무래도 이제 '그러면 굳이 채권이 필요할까?'라는 컨센서스가 많았는데, 그 이유는 뭐냐 하면 전쟁이 터졌기 때문에 그렇습니다. 전쟁이 터지면서 이제 금리가 계속 올라가다 보니까 그게 작동이 안 됐는데, 그게 이번 10월 하순부터 다시 원상태로 복귀가 되고 있습니다.

◆ 조태현 : 그러니까 좀 이상한 모습을 보였다는 건가요? 일시적인.

◇ 마경환 : 네, 이상한 모습을 보였다가 이제 다시 정상화가 되고 있는 중입니다. 최근에 주식과 채권 가격이 반대로 가고 있습니다. 다시.

◆ 조태현 : 그러면 그런데 또 최근에 보면 채권 금리가 좀 하락하는 추세잖아요. 그렇다면 채권 금리는 다시 올라가고 있다는 점인데 지금 같은 때 이 채권에 투자를 해도 되는 건가요?

◇ 마경환 : 네, 일단 큰 그림에서는 최근에 채권 금리가 10월 초순 이후에 금리가 쭉 약간 한국과 미국 금리가 모두 좀 내려가고 있고 채권 가격이 올라가고 있는데, 최근에 이렇게 금리가 내려온 요인은 아까 말씀드린 대로 어떤 물가가 잡혔다라기보다는 AI에 관련된 주식시장이 크게 흔들리다 보니까 일시적으로 채권의 수요가 커져서 채권 금리가 내려왔다는 측면이 좀 강합니다. 그렇기 때문에 저 개인적으로는 지금 당장 투자하시는 것보다는 좀 우리가 주식시장이 조금 안정화되면 이론적으로 다시 금리가 약간 더 올라갈 수가 있거든요. 그러면 이제 조금 금리가 올라갈 때 다시 투자하는 걸 고민하시면 좋겠고요. 단, 큰 그림에서는 지금 채권을 투자해야 되는 큰 국면에 와 있다는 거는 말씀을 좀 드리겠습니다.

◆ 조태현 : 또 하나 궁금한 게요, 지금 AI 하이퍼스케일러들이 어찌 됐건 계속 채권을 발행해서 투자를 하고 있고 미국의 재정 적자도 심각하고 이런 점들을 고려하면 미국의 채권 금리가 급격하게 떨어질 것 같다는 생각은 잘 안 든단 말이죠. 그래도 투자를 해도 되는 겁니까? 수익이 그렇게 크게 기대가 안 된다고 해도요.

◇ 마경환 : 일단은 우리가 보통 채권 투자할 때는 두 가지 관점에서 투자를 합니다. 많은 국내 투자자들이 기존 채권 투자를 할 때 채권의 가격 게임을 합니다. 즉 금리가 지금 5%인데 앞으로 4% 떨어지고 3% 떨어지면 채권 가격이 많이 올라가죠. 보통 이제 그게 국내 많은 채권 ETF 하시는 분들의 어프로치인데, 사실은 채권은 영어로 'Fixed Income'입니다. 즉 확정 수익을 주는 거예요. 즉 뭐냐 하면 현재 절대 금리가 높은 국면이기 때문에 이때는 이자 수익을 추구를 하셔야 되는 거예요. 예를 들면 현재 미국 국채 10년짜리에 투자를 하면 향후 10년간 매년 5%가 확정입니다. 그렇기 때문에 저는 한국 국채나 미국 국채를 투자할 때 "지금 채권 투자를 해야 됩니까, 말아야 됩니까?" 할 때 첫 번째로 "이 금리가 매력적입니까?" 이렇게 접근하면 아주 심플합니다. 그렇기 때문에 결론은 현재 이자 수익 관점에서는 굉장히 매력적이다.

◆ 조태현 : 그러니까 채권에는 아까 말씀드린 것처럼 이자율이 있고 수익률이 있는데, 지금은 어찌 됐건 채권 가격 자체의 변동보다는 이자가 워낙 괜찮으니까 이거 할 만하다 이렇게 보면 되는 거군요.

◇ 마경환 : 그렇죠. 채권을 만기까지, 예를 들면 3년짜리 채권, 5년짜리 채권이면 만기까지 보유하면 은행 예금과 동일합니다. 즉 만기까지 가면 예금과 같이 이자와 원리금이 확정이 되기 때문에 기본적으로 그런 관점에서는 현재 굉장히 매력적이고, 두 번째 목적인 금리가 내려갔을 때 채권 가격이 올라가는 쪽에 접근을 한다고 하면 그 또한 부정적이지 않습니다. 단지 이런 거죠. 우리가 채권을 지금 이 금액에 들어가서 빠른 속도 내에 금리가 많이 내려가면 좋지만 그걸 기대하기는 좀 어렵고, 그러나 부정적 요인들이 거의 다 반영돼서 금리가 많이 올라와 있기 때문에 여기서 크게 오히려 금리가 더 올라서 가격 손실을 볼 가능성은 낮다. 좀 여유가 있는 분들은 지금 채권 투자하기엔 참 좋은 환경이라는 것입니다.

◆ 조태현 : 아, 금리도 높고 수익도 기대할 수 있고 양쪽으로 다 괜찮은 환경이다 말씀해 주셨는데, 말씀해 주신 것처럼 채권 투자 그러면 '여유 있는 사람들만 한다', '어떻게 접근해야 될지 모른다' 이런 생각이 많이 들거든요. 당장 채권 뭐 사겠다 그러면 100만 불 단위 막 이러잖아요. 이거 어떻게 해야 되는 거예요, 투자를?

◇ 마경환 : 네, 너무 좋은, 일반인들이 궁금해하시는 질문이신데 보통 채권은 나이가 많고 돈이 많은 사람들이 절세나 이런 목적으로 투자한다고 알고 계시는데, 물론 그분들 타깃이지만 제가 3040이라든지 금액이 안 좋으신 분도 반드시 채권을 해야 된다고 생각합니다. 이유는 뭐냐 하면 여러분들 다 예금하시잖아요. 금액이 적든 나이가 많든 적든 간에 예금하시는 것처럼 채권은 예금보다 더 좋은 속성을 갖고 있죠. 즉 만약에 1년짜리, 3년짜리 채권을 투자하면 1년짜리 예금과 3년짜리 예금보다 금리가 더 높습니다. 게다가 세금도 더 줄일 수 있어요. 그렇기 때문에, 그리고 또 하나 그런데 "내가 하고 싶은데 증권사에 가니까 금액이 너무 큰 것만 해야 되는 거 아닙니까?" 하시는데, 최근 지난 몇 년 동안 한국의 증권사가 시스템을 잘 개발했기 때문에 소액도 다 투자하실 수가 있습니다.

◆ 조태현 : 소액 상품들도 있습니까? 어떤 상품이 있나요?

◇ 마경환 : 딱 하나입니다. 소액 상품이라기보다도 사실 증권사의 MTS에 가시면 그냥 채권을 매수한다고 했을 때 쭉 개별 다양한 국채 상품 리스트가 있습니다.

◆ 조태현 : 그걸 일종의 그쪽에서 쪼개 파는 그런 개념인 건가요?

◇ 마경환 : 예, 금액 제한 없습니다. 맞습니다.

◆ 조태현 : 알겠습니다. 그렇다면 훨씬 더 접근하기가 쉬울 것 같은데, 포트폴리오 관점에서 관심을 가져보시는 것도 좋을 것 같습니다. 그런데 올해 한 해를 쭉 보자면요, 우리나라는 주식 광풍, 포모(FOMO)의 시대가 지나간 것 같아요. 최근에 장 폭락으로 물렸다 하시는 분들이 많은데, 이런 분들 물렸으니까 채권에도 관심을 가져보는 게 좋을지, 가지게 된다면 전체 포트폴리오에서 얼마나 좀 해보는 게 좋을지 조언 좀 해 주시겠습니까?

◇ 마경환 : 네, 사실은 요즘에 굉장히 주식하시는 분 중에 약간 패닉에 가 계신 분들이 되게 많죠. 그래서 일단은 우리 시청자분들 중에서 예금하시고 투자 안 하신 분들은 채권 하십시오, 먼저 그렇게 말씀드리고요. 두 번째로 기존에 주식 물렸었던 분들 기준으로 말씀드린다고 하면 저는 여기서 주식 투매 안 하셨으면 좋겠어요.

◆ 조태현 : 일단 버틴다.

◇ 마경환 : 버텨서 조금 시장이 안정화되면, 큰 그림에서 안정화되니까 '그럼 다시 앞으로 저 멀리 저 높은 곳을 향해 주식이 갈 거다'라고 생각하기보다는 주식이 좀 리바운드하면 주식의 포지션을 조금씩 줄여서 이제 채권 자산으로 비중을 스위치하는 것을 추천을 드리고요. 그리고 "어느 정도가 적합합니까?" 하는 거는 각자마다 좀 다를 것 같습니다. 예를 들면 연배가 굉장히 좀 있으신 분들 같은 경우는 저는 채권 자산이 60%를 넘었으면 좋겠고요. 반면에 아직 한 30~40대 같으시면 그보다는 아니지만 그래도 한 30~40% 정도는 채권 자산이 있었으면 합니다.

YTN 김양원 (kimyw@ytnradio.kr)